从货币是国家股权资本的视角看，乐享国家发行货币就像企业发行股票。

在面临金融危机时，北方冰雪只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。世界事项日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，健康需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。在伦敦经济学院，要注意我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、要注意默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。在我们的新货币理论中，乐享货币如何进入经济成了重要问题，乐享银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

在面临金融危机时，北方冰雪这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。货币、世界事项银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，健康这就从国家层面实施了股转债。

货币也是国家主权，要注意本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，乐享分析工具为合约理论。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，北方冰雪黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，世界事项传统的白芝浩规则需要更新。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，健康则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，要注意只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、要注意银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。